2024/04/25 更新

写真a

タケハラ　ヒトシ
竹原　均
所属
商学学術院 大学院経営管理研究科
職名
教授
学位
博士(経営工学) ( 筑波大学 )

所属学協会

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    ディスクロージャー研究学会

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    日本会計研究学会

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    日本金融・証券計量・工学学会

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    日本経営財務研究学会

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    日本ファイナンス学会

研究分野

  • 会計学 / 経営学

研究キーワード

  • アセットプライシング、株式価値評価、ポートフォリオ管理

受賞

  • Best Paper Award

    2022年12月   Second International Conference on Business & Economics   Expected Default Frequency-Adjusted Implied Cost of Equity  

    受賞者： Hitoshi Takehara

  • 日本会計研究学会論文賞

    2018年09月   日本会計研究学会  

  • Best Paper Award

    2017年12月   Sixth International Conference on Business Management and Economics   Relationship between Technological Innovation, Corporate Social Performance and Corporate Financial Performance  

    受賞者： Hitoshi Takehara

  • 日経経済図書文化賞

    2016年11月   日本経済研究センター  

  • 企業家研究フォーラム賞（論文の部）

    2015年07月   企業家研究フォーラム   Market liquidity, private information, and the cost of capital: Market microstructure studies on family firms in Japan  

    受賞者： 海老原崇, 久保田敬一, 竹原 均, 横田絵里

  • Society of Interdisplinary Business Research Best Paper Award

    2015年02月  

  • Best Paper Award for a WBI Journal (Global Economy and Finance Journal)

    2013年09月  

  • Best Paper Award at 22nd International Business Research Conference

    2013年09月  

  • American Association of Individual Investors Best Paper Award

    2009年02月  

  • Southwestern Finance Association Best Paper in Corporate Finance

    2008年03月  

  • 2007 Pacific Basin Finance Journal Research Excellence Awards

    2007年07月  

  • 日本オペレーションズリサーチ学会学生論文賞

    1989年10月  

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論文

  • 東京証券取引所市場区分変更がFama-French 3ファクターに与える影響

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   60 ( 9 ) 54 - 62  2022年09月  [査読有り]

  • 企業成熟度、技術競争力とデフォルトリスク

    井出真吾, 竹原 均

    証券アナリストジャーナル   60 ( 7 ) 97 - 106  2022年07月  [査読有り]

  • Employee-oriented corporate social responsibility, innovation, and firm value

    Megumi Suto, Hitoshi Takehara

      29 ( 4 ) 765 - 778  2022年  [査読有り]

  • Impact of corporate social responsibility intensity on firm-specific risk and innovation: evidence from Japan

    Megumi Suto, Hitoshi Takehara

    Social Responsibility Journal   18 ( 3 ) 484 - 500  2022年  [査読有り]

  • 商標権ポートフォリオがリスク・リターン特性に与える効果: リスク削減仮説の検証

    井出真吾, 竹原 均

    経営財務研究   41 ( 1-2 ) 56 - 72  2021年12月  [査読有り]

  • 特許権、商標権が企業価値に与える影響 ―特許と商標の交互作用効果の確認―

    井出真吾, 竹原 均

    証券アナリストジャーナル   59 ( 4 ) 69 - 78  2021年04月  [査読有り]

  • Corporate social responsibility intensity, management earnings forecast accuracy, and investor trust: Evidence from Japan

    Megumi Suto, Hitoshi TakeharaMegumi Suto, Hitoshi Takehara

    Corporate Social Responsibility and Environmental Management   27 ( 6 ) 3047 - 3059  2020年08月  [査読有り]

    DOI

    Scopus

    11
    被引用数
    (Scopus)

  • 日銀によるETF買入れがリスクプレミアムに与えた影響 ―期待倒産確率調整後インプライド自己資本コストを用いた分析―

    井出真吾, 竹原 均

    証券アナリストジャーナル   58 ( 7 ) 42 - 51  2020年07月  [招待有り]

  • Stock Liquidity Premium on The Tokyo Stock Exchange

    Xin Zhong, Hitoshi Takehara

    Journal of Critical Reviews   7 ( 12 ) 14 - 28  2020年06月  [査読有り]

  • 商標権情報が株式価値に与える影響 ─ 長期パネルデータを用いた分析 ─

    井出真吾, 竹原 均

    証券アナリストジャーナル   58 ( 1 ) 81 - 90  2020年01月  [査読有り]

  • Fama-French 3ファクターの構築ルール ― 情報開示の早期化と東証プレミアム市場創設の影響 ―

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   57 ( 12 ) 99 - 107  2019年12月  [査読有り]

  • Measuring the Components of Earnings Persistency: Applications of the VAR Model to Long-run Japanese Data

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Journal of Accounting, Auditing & Finance   34 ( 2 ) 329 - 342  2019年10月  [査読有り]

  • Pricing Liquidity Risk on the Tokyo Stock Exchange: Empirical Analysis Using Multiple Liquidity Measures

    Xin Zhong, Hitoshi Takehara

    Journal of Accounting and Finance   19 ( 4 ) 229 - 248  2019年09月  [査読有り]

  • マルチファクターモデルの実証的比較 ―自己資本コスト推定への応用上の諸問題―

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   57 ( 3 ) 8 - 16  2019年03月

  • Firm-level innovation by Japanese family firms: Empirical analysis using multidimensional innovation measures

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Pacific Basin Finance Journal   57  2019年  [査読有り]

    　概要を見る

    This study investigates whether innovation activities conducted by family firms in Japan can be distinguished from those carried out by non-family firms. For this purpose, we choose a sample of listed family firms and investigate four firm-level innovation measures, namely R&amp
    D intensity, the number of patents, the quality of patents, and innovation efficiency, over a sample period of 2003 to 2012. We find that innovation output by family firms in Japan is lower than that of non-family firms, although innovation input is higher in family firms. The innovation of Japanese family firms, overall, is inefficient compared with non-family firms. Our cross-sectional regression analysis shows that family shareholding is positively associated with the innovation measures after controlling for several of the characteristics of firms. On the contrary, founder CEOs enhance R&amp
    D investment, although their presence is detrimental to both the number of patents and their quality. Descendant CEOs tend to adopt low-input/low-output innovation strategies. In sum, the innovative activities of Japanese family firms continually change to accomplish their sustainable growth.

    DOI

    Scopus

    12
    被引用数
    (Scopus)

  • ビッグデータと会計研究 （特集 ビッグデータと金融の未来）

    村宮 克彦, 竹原 均

    証券アナリストジャーナル   56 ( 12 ) 25 - 35  2018年12月  [招待有り]

  • コーポレート・イノベーションと利益の持続性 : 純営業資産利益率予想モデルに基づく分析

    井出真吾, 竹原 均

    現代ディスクロージャー研究   17   1 - 15  2018年10月  [査読有り]

  • アセットプライシングモデル選択と会計発生高アノマリー ─機能的固定仮説への反証─

    竹原 均

    会計プログレス   19   1 - 16  2018年09月  [査読有り]

  • Does the Fama and French Five-Factor Model Work Well in Japan?

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    International Review of Finance   18 ( 1 ) 137 - 146  2018年03月  [査読有り]

    　概要を見る

    In this study, we investigate whether the five-factor model by Fama and French (2015) explains well the pricing structure of stocks with long-run data for Japan. We conduct standard cross-section asset pricing tests and examine the additional explanatory power of the new Fama and French factors
    robust-minus-weak profitability factor and conservative-minus-aggressive investment factor. We find that robust-minus-weak and the conservative-minus-aggressive factors are not statistically significant when we conduct generalized method of moments (GMM) tests with the Hansen–Jagannathan distance measure. Thus, we conclude that the original version of the Fama and French five-factor model is not the best benchmark pricing model for Japanese data during our sampling period from the year 1978 to the year 2014.

    DOI

    Scopus

    57
    被引用数
    (Scopus)

  • 日本企業の技術競争力と財務戦略: デュポンシステムを用いた分析

    井出真吾, 竹原 均

    経営財務研究   36   28 - 43  2017年12月  [査読有り]

  • How do Normative and Compliant CSR Affect the Earnings Quality of Japanese Firms?

    Zhaoyang Gu, Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    The Japanese Accounting Review   7   1 - 21  2017年11月  [査読有り]

    　概要を見る

    <p>This study investigates the empirical relation between the corporate social performance (CSP) and earnings quality of public firms in Japan. To investigate this query, we adopt several measures, including accruals-based earnings management (AEM) measures and real activities-based earnings management (REM) measures. In general, the comprehensive measurement of the CSP of Japanese firms is positively associated with earnings quality, suggesting that corporate social responsibility (CSR) activities may improve the earnings quality of Japanese firms. However, a more detailed investigation using CSP dimensional indices reveals a number of in-depth findings. First, before controlling for financial performance, normative CSR is more strongly associated with the AEM measures, whereas compliant CSR is more strongly associated with the REM measures. Second, after controlling for financial performance in the regression analysis, the regression slopes of the compliant CSR dimensions are no longer statistically significant, implying the existence of a spurious correlation between compliant CSR and earnings quality. Finally, the slopes of the normative CSR dimensions remain significant even after controlling for financial performance. Overall, these results indicate that the managers of firms that show high normative CSR values tend to avoid adopting AEM and REM measures and that those firms that are conscious of CSR are more likely to gain investor confidence.</p>

    DOI CiNii

  • CSR and cost of capital: evidence from Japan

    Megumi Suto, Hitoshi TakeharaMegumi Suto, Hitoshi Takehara

    Social Responsibility Journal   13 ( 4 ) 794 - 816  2017年09月  [査読有り]

  • 特許情報の株価への浸透過程の分析 －Mid-term Driver of Alphaとしての技術競争力

    井出真吾, 竹原 均

    証券アナリストジャーナル   54 ( 10 ) 68 - 77  2016年10月  [査読有り]

    CiNii

  • The link between corporate social performance and financial performance: Empirical evidence from Japanese firms

    MegumiSuto, Hitoshi Takehara

    International Journal of Corporate Strategy and Social Responsibility   1 ( 1 ) 4 - 25  2016年06月  [査読有り]

  • Estimating the hidden corporate social performance of Japanese firms

    Meumi Suto, Hitoshi Takehara

    Social Responsibility Journal    2016年06月  [査読有り]

  • Information asymmetry and quarterly disclosure decisions by firms: Evidence from the Tokyo Stock Exchange

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    International Review of Finance   16 ( 1 )  2016年03月  [査読有り]

  • Accrual-based and real activities based earnings management behavior of family firms in Japan

    Tai-Yuan Chen, Zhaoyang Gu, Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    The Japanese Accounting Review   5   21 - 47  2016年01月  [査読有り]

  • 創業家が企業経営に与える影響 ―同族企業と非同族企業はどのように異質なのか? ―

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   53 ( 23 ) 17 - 26  2015年12月

    CiNii

  • Family firms, accounting conservatism, and information asymmetry: Evidence from Japan

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Journal of Strategic and International Studies   10 ( 4 ) 5 - 21  2015年07月  [査読有り]

  • Family firms, firm characteristics, and corporate social performance: A study of public firms in Japan

    Michikazu Aoi, Sigeru Asaba, Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Journal of Family Business Management   5 ( 2 ) 192 - 217  2015年06月

  • Effects of a Consumption Tax Rate Increase on Equity Value: Japanese Firms Experience

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    International Journal of Trade, Economics and Finance   6 ( 2 ) 125 - 128  2015年04月

    DOI

  • 同族経営企業の収益・リスク特性

    竹原 均

    経営財務研究   34 ( 1-2 ) 53 - 71  2015年04月

  • Market liquidity, private information, and the cost of capital: Market microstructure studies on family firms in Japan

    Takashi Ebihara, Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara, Eri Yokota

    JAPAN AND THE WORLD ECONOMY   32   1 - 13  2014年11月  [査読有り]

    　概要を見る

    We investigate cost of capital, information asymmetry, and market liquidity of listed family firms vs. non-family firms in Japan. First, we find that the cost of debt is lower and the cost of equity is higher for family firms than non-family firms, but the differences are not significant. The WACC of family firms becomes higher than that for non-family firms and the difference is significant probably because family firms in Japan use less leverage. Next, we find that the stocks of family firms are traded with higher information asymmetry than non-family firms. As for information asymmetry and illiquidity measures, we utilize the variables Adjusted PIN and Probability of Symmetric Order Flow Shocks (PSOS). Concomitantly we also estimate alternate conventional measures of market liquidity as a robustness check. Overall, the evidence on liquidity is somewhat mixed, while we find family firms show higher information asymmetry, which may affect cost of equity. As a final policy implication, we recommend family firms in Japan conduct more voluntary and timely disclosure, in particular, for the benefit of general stock investors, and may want to increase leverage to reduce the WACC. (C) 2014 Elsevier B.V. All rights reserved.

    DOI

    Scopus

    12
    被引用数
    (Scopus)

  • Superior corporate social performance and financial constraints: The case of Japan

    Ahamed Roshan Ajward, Hitoshi Takehara

    Global Economy and Finance Journal   7 ( 2 ) 42 - 58  2014年10月

  • 基本ポートフォリオのダウンサイドリスク・推定リスク

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   52 ( 8 ) 52 - 57  2014年08月

    CiNii

  • Effects of Corporate Tax Rate Cuts on Firms' Investment and Valuation: A Microsimulation Approach

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    ADVANCES IN SOCIAL SIMULATION   229   155 - 165  2014年  [査読有り]

    　概要を見る

    This paper investigates changes in firm values triggered by a hypothetical corporate tax rate cut for Japan. We use multiplicative production functions and firms' investment decision changes over time via the accumulated process of retained earnings on the simulated path. We find changes in corporate tax rates can enhance the market value of firm equity in most cases, while there are some cases in which the effects are neutral or even detrimental for firm value. We interpret that these mixed results are caused by joint effects of current provisions of tax loss carry-forward and the net balance of tax deferred accounts. We find that past profitability and variability of each firm is crucial to hit exact threshold points at which firms experience value appreciations or not. The results possess important implications to both regulators and corporate financial managers.

    DOI

    Scopus

  • 会計発生高アノマリーと債務不履行リスク

    須田一幸, 竹原 均

    現代ディスクロージャー研究   13 ( 13 ) 15 - 30  2013年10月

    CiNii

  • Corporate financing, taxation, and Tobin's q: Evidence from Japanese firms and industries

    Keiichi Kubota, Susumu Saito, Hitoshi Takehara

    Journal of Mathematical Finance   3 ( 3A ) 27 - 45  2013年10月

    DOI

  • Corporate investment, interest tax shields, and Tobin’s q: Business cycle analysis of Japanese industries and firms

    Keiichi Kubota, Susumu Saito, Hitoshi Takehara

    Journal of Strategic Management Studies   4 ( 1,2 ) 27 - 45  2013年09月

  • Effects of tax rate cuts on equity valuation: Impacts of Firms’ profitability and variability

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    経営財務研究   32 ( 1-2 ) 23 - 39  2013年04月

  • 利益情報と合理的期待形成: 異常会計発生高の時系列特性とMishkinテストの頑健性

    久保田敬一, 竹原 均

    現代ディスクロージャー研究   12 ( 12 ) 21 - 37  2012年10月

    CiNii

  • 株式投資: アセットプライシングの視点からの再検討

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   50 ( 11 ) 22 - 36  2012年10月

  • Calendar cycles, infrequent decisions and the cross-section of stock returns

    Ravi Jagannathan, Srikant Marakani, Hitoshi Takehara, Yong Wang

    Management Science   58   507 - 522  2012年06月

  • 市場効率性の再検証：株式市場の特性変化と予測可能性

    竹原 均

    現代ファイナンス   31   3 - 27  2012年04月

  • Market efficiency, role of earnings information, and stock returns: A vector autoregressive model approach

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    The Japanese Accounting Review   1   21 - 42  2012年02月

    CiNii

  • On the relationship between earnings quality and the degree of information asymmetry

    Ahamed Roshan Ajward, Hitoshi Takehara

    Japan Jurnal of Finance   31 ( 1 ) 76 - 98  2011年09月

  • トレイナー・ブラック・モデル再考: インフォメーション・レシオによる評価の問題点

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   49 ( 5 ) 48 - 54  2011年05月

    CiNii

  • Information content of other comprehensive income and net income: Evidence for Japanese firms

    Keiichi Kubota, Kazuyuki Suda, Hitoshi Takehara

    Asia-Pacific Journal of Accounting and Economics   18 ( 2 ) 145 - 168  2011年

    　概要を見る

    This paper investigates information content of net income, other comprehensive income items, and "pseudo" comprehensive income for Japanese firms. The relative information content test demonstrates we cannot distinguish between net income and other alternative comprehensive income numbers. The incremental information content test shows other comprehensive income items have significant information content. The signs are counterintuitive, but we find the stock market reactions to other comprehensive income items are related to the degree of firms' foreign dependency and on the magnitude of the ratio of available-for-sale securities to equities in a meaningful way. We conclude that comprehensive income and other comprehensive income are useful to disclose.

    DOI

    Scopus

    17
    被引用数
    (Scopus)

  • Expected return, liquidity risk, and contrarian strategy: Evidence from Tokyo Stock Exchange firms

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Managerial Finance   36 ( 8 ) 655 - 679  2010年08月

  • Dissemination of accruals information, role of semi-annual reporting, and analysts' earnings forecasts: Evidence from Japan

    Kubota Keiichi, Kazuyuki Suda, Hitoshi Takehara

    Journal of International Financial Management and Accounting   21 ( 2 ) 120 - 160  2010年04月

  • Common risk factors versus a mispricing factor of Tokyo Stock Exchange firms: Inquiries into the fundamental value derived from Analyst Earnings forecasts

    Keiichi Kubota, Kazuyuki Suda, Hitoshi Takehara

    International Review of Finance   9 ( 3 ) 269 - 294  2009年09月

  • 企業年金資産の投資リスクと基本ポートフォリオ

    竹原 均

    年金と経済   28 ( 2 ) 21 - 26  2009年07月

    CiNii

  • 日本株の流動性測定と株式リターンとの関係 −日次データを用いた分析−

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   47 ( 6 ) 5 - 18  2009年06月

    CiNii

  • Information based trade, the PIN variable, and portfolio style differences: Evidence from Tokyo stock exchange firms

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Pacific Basin Finance Journal   17 ( 3 ) 319 - 337  2009年06月

  • ダウンサイドリスクモデル再考 −年金基金の基本ポートフォリオ策定への応用−

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   46 ( 12 ) 99 - 106  2008年12月

  • 加重平均資本コスト推定上の諸問題

    久保田敬一, 竹原 均

    経営財務研究   27 ( 2 ) 2 - 25  2008年09月

  • 企業の社会的責任とコーポレート・ガバナンス(下) −非財務情報開示とステークホルダー・コミュニケーション−

    首藤 恵, 竹原 均

    証券経済研究   63 ( 63 ) 29 - 50  2008年09月

    CiNii

  • 企業の社会的責任とコーポレート・ガバナンス(上) − 非財務情報開示とステークホルダー・コミュニケーション −

    首藤 恵, 竹原 均

    証券経済研究   62 ( 62 ) 27 - 46  2008年06月

    CiNii

  • 社債市場における会計発生高と債務不履行リスクの評価

    須田一幸, 竹原 均

    現代ディスクロージャー研究   8 ( 8 ) 25 - 42  2008年03月

    CiNii

  • Fama-Frenchファクターモデルの有効性の再検証

    久保田敬一, 竹原 均

    現代ファイナンス   22 ( 22 ) 3 - 23  2007年09月

    CiNii

  • アナリストの情報精度と株式資本コスト

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   45 ( 8 ) 67 - 79  2007年08月

    CiNii

  • Effects of tax rate changes on the cost of capital: The case of Japanese firms

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    FINANZARCHIV   63 ( 2 ) 163 - 185  2007年06月  [査読有り]

    　概要を見る

    The paper studies the effects that tax rate changes have on the cost of capital when firms follow target leverage ratios. We show that changes in individual income tax rates are neutral. The focus therefore is on the effects of changes in marginal corporate tax rates. These effects are computed for Japanese firms. Special emphasis is given to changes in statutory tax rates and provisions that allow firms to carry their losses forward.

    DOI

  • 株式収益率と経営者報酬における包括利益の情報内容

    久保田敬一, 須田一幸, 竹原 均

    経営財務研究   26 ( 1, 2 ) 53 - 69  2006年12月

  • 異常会計発生高アノマリーと業績予想改訂

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   44 ( 5 ) 57 - 68  2006年05月

    CiNii

  • 行動ファイナンスへのパラダイムシフトはなぜ困難か

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   44 ( 2 ) 34 - 46  2006年02月

    CiNii

  • 残余利益モデルと割引キャッシュフローモデルの比較： ロング・ショート・ポートフォリオ・リターンの分析

    須田一幸, 竹原 均

    現代ファイナンス   18 ( 18 ) 3 - 26  2005年

    CiNii

  • フリーキャッシュフローモデルと残余利益モデルの実証研究 −株価関連性の比較 −

    竹原 均, 須田一幸

    ディスクロージャー研究   5 ( 5 ) 23 - 36  2004年

    CiNii

  • On the association between accruals，operating cash flows and expected default probability

    C. Hung, H. Takehara

    Japan Journal of Finance   23   88 - 98  2004年

  • Financial sector risk and the stock returns: Evidence from Tokyo stock exchange firms

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Asia-Pacific Financial Markets   10 ( 1 ) 1 - 28  2003年03月

    　概要を見る

    We investigate whether the activity of financial firms creates value and/ or risk to the economy within the asset pricing framework. We use stock return data from nonfinancial firms listed in the first section of the Tokyo Stock Exchange. The value-weighted index that is solely composed of nonfinancial firms is augmented with the index of the firms from the financial sector, and we estimate multivariate asset pricing model with these two indices. We note that our procedure can simultaneously take into account the cross-holding phenomena among Japanese firms, especially between the financial sector and the nonfinancial sector. Our augmented index model performs well both with cross-sectional Fama and MacBeth regression test and GMM test. Our two index model with additional Fama and French's HML factor can capture cross-sectional variations of the returns of sample portfolios better than the original Fama and French model can, when measured by Hansen and Jagannathan distance measure. We find that this additional new sector variable can be a substitute for Fama and French's size factor, but not related to the bond index return. This variable has similar factor characteristic as money supply growth or the term structure, but the latter variables contain more information than the former. Morever, our financial sector model helps explain the return and risk structure of Japanese firms during the so-called "bubble" period. © 2004 Kluwer Academic Publishers.

    DOI

    Scopus

    9
    被引用数
    (Scopus)

  • ベンチマークに対する理論的考察 −効率的市場仮説との関係を中心に−

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   41 ( 6 ) 4 - 18  2003年

    CiNii

  • ダウンサイドリスクフレームワークでのマネージャー構造最適化

    竹原 均

    Journal of Operations Research Society of Japan   41   508 - 529  2002年

  • 条件付モデルによる証券収益率と投資戦略の評価: マクロ経済変数とファクター構造の時間変化の検証

    竹原 均, 矢野 学

    ファイナンス研究   27 ( 27 ) 1 - 16  2001年

    CiNii

  • マクロ条件付プライシングモデルを用いた株式投資信託のパフォーマンス評価

    竹原 均, 矢野 学

    経営財務研究   21   4 - 22  2001年

  • 平均下方部分積率モデルのアセットアロケーションへの適用と平均分散モデルとの比較

    竹原 均

    経営財務研究   21   23 - 40  2001年

  • リスクファクターモデルと財務特性モデルの判別: Fama-French modelの検証をめぐる問題

    久保田敬一, 竹原 均

    現代ファイナンス   8 ( 8 ) 3 - 16  2000年

    CiNii

  • 投資パフォーマンス評価とタイミング能力の測定: 我が国の株式投資信託の評価をめぐって

    竹原 均, 矢野学

    証券アナリストジャーナル   37 ( 7 ) 76 - 91  1999年07月

    CiNii

  • 株価変動, 経済成長と状態変数: 資産経済における期待リスクプレミアムの実証

    久保田敬一, 竹原 均

    ファイナンス研究   25 ( 25 ) 25 - 46  1999年

    CiNii

  • Relationship between labor-income risk and average return: Empirical evidence from the Japanese stock market

    R Jagannathan, K Kubota, H Takehara

    JOURNAL OF BUSINESS   71 ( 3 ) 319 - 347  1998年07月  [査読有り]

    　概要を見る

    In Japan as in the United States, stocks that are more sensitive to changes in the monthly growth rate of labor income earn a higher return on average. Whereas the stock-index beta can only explain 2% of the cross-sectional variation in the average return on stock portfolios, the stock-index beta and the labor beta together explain 75% of the variation. We find that the labor beta drives out the size effect but not the book-to-market-price effect that is documented in the literature.

  • オープン型投資信託のパフォーマンスとダイリューション効果

    竹原 均

    現代ファイナンス   4 ( 4 ) 41 - 56  1998年

    CiNii

  • 日本株に関するファクター構造の推定とマルティベータモデル

    久保田敬一, 竹原 均

    日本経営財務学会研究双書   18   1 - 29  1998年

  • CAPM : 資産の市場と株式市場

    久保田敬一, 竹原 均, ジャガナサン ラビ

    証券経済学会年報   ( 32 ) 367 - 371  1997年

    CiNii

  • 下方リスクモデルの概要と実用上の諸問題

    竹原 均

    証券アナリストジャーナル   32 ( 2 ) 1 - 12  1994年

    CiNii

  • An interior point algorithm for large scale portfolio optimization

    Hitoshi Takehara

    Annals of Operations Research   45 ( 1 ) 373 - 386  1993年12月

    　概要を見る

    The minimum-norm point problem which arises in portfolio selections is discussed and an interior point algorithm to solve the problem is proposed in this paper. Three kinds of problems, the mean-variance, the index matching and the multiple factor models are viewed as variants of the minimum-norm point problem. Results of the computational experiments are attached to show the proposed algorithm as a very powerful tool for large scale portfolio optimization. © 1993 J.C. Baltzer AG, Science Publishers.

    DOI

    Scopus

    11
    被引用数
    (Scopus)

  • 先物, オプション組み込みポートフォリオのリスクとヘッジ − 2パラメーター分析の再考と解決 −

    岩井千尋, 久保田敬一, 大野三郎, 竹原 均

    日本経営財務研究学会研究双書   13   53 - 81  1993年

  • 多期間投資モデルによる資産配分方法 −ハカンソン法の有効性の検証 −

    竹原 均

    日本経営財務研究学会研究双書   12   79 - 94  1992年

  • A DUAL INTERIOR PRIMAL SIMPLEX-METHOD FOR LINEAR-PROGRAMMING

    A TAMURA, H TAKEHARA, K FUKUDA, S FUJISHIGE, M KOJIMA

    JOURNAL OF THE OPERATIONS RESEARCH SOCIETY OF JAPAN   31 ( 3 ) 413 - 430  1988年09月  [査読有り]

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書籍等出版物

  • Corporate Social Responsibility and Corporate Finance in Japan

    Megumi Suto, Hitoshi Takehara

    Springer  2018年07月

  • Building New Bridges Between Business and Society

    Lu, H, Schmidpeter, R, Capaldi, N, Zu, L( 担当： 分担執筆)

    Springer  2018年03月

  • Reform and Price Discovery at the Tokyo Stock Exchange

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Palgrave Macmillan  2015年06月 ISBN: 9781137540386

  • 株式市場の流動性と投資家行動

    太田 亘, 宇野 淳, 竹原 均

    中央経済社  2011年03月 ISBN: 9784502684302

  • 現代のディスクロージャー

    竹原 均

    中央経済社  2008年11月 ISBN: 9784502289507

  • フィナンシャルテクノロジーの過去・現在・未来

    竹原 均

    三菱UFJトラスト投資工学研究所  2008年01月 ISBN: 9784901146012

  • ファイナンシャル・リスクマネージメント

    竹原 均

    朝倉書店 ファイナンス講座第8巻  2000年

  • 動的ポートフォリオスタイル分析: スタイルの時間変化とパフォーマンス評価

    竹原 均

    フィナンシャルテクノロジーのフロンティア  1998年

  • ポートフォリオの最適化

    竹原 均

    朝倉書店 ファイナンス講座第5巻  1997年

  • Common risk factors of Tokyo Stock Exchange firms: Finding mimicking portfolios

    K. Kubota, H. Takehara

    T. Boss and T. Fetherstone eds., Advances in Pacific Basin Financial Markets，JAI Press  1997年

  • Cross-section risk and return of Tokyo Stock Exchange firms

    K. Kubota, H. Takehara

    T. Boss and T. Fetherstone eds., Advances in Pacific Basin Financial Markets，JAI Press  1996年

  • International diversification when small firm stocks are treated as separate investment assets: An application of the multi-period model

    T. Hiraki, H. Takehara

    R. Aggarwal ed., Global Portfolio Diversification, Academic Press  1995年

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講演・口頭発表等

  • 商標権ポートフォリオが企業財務特性に与える効果: リスク削減仮説の検証

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第44回全国大会  

    発表年月： 2020年10月

  • 期待倒産確率を考慮したインプライド自己資本コストの推定

    竹原 均

    日本会計研究学会第79回大会  

    発表年月： 2020年09月

  • 期待倒産確率を考慮したインプライド自己資本コストの推定

    竹原 均

    日本ファイナンス学会第28回大会  

    発表年月： 2020年06月

  • Stock Liquidity Premium on the Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    The 6th International Conference on Management Research and Advances in Accounting  

    発表年月： 2019年12月

  • Liquidity and Price Discovery at the Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    The 6th International Conference on Management Research and Advances in Accounting  

    発表年月： 2019年12月

  • 当期純利益, その他の包括利益の相対・増分情報内容の分析

    竹原 均

    日本ファイナンス学会秋季研究大会  

    発表年月： 2019年11月

  • アセットプライシング研究の新展開: アルファ追求からベータ制御へ

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第43回全国大会  

    発表年月： 2019年09月

  • Corporate Social Responsibilityと会社利益予想の四半期変化

    竹原 均

    日本会計研究学会第78回全国大会  

    発表年月： 2019年09月

  • Innovation, CSR Intensity, and Market-based Risk: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    43rd Annual Meeting of Japan Finance Association  

    発表年月： 2019年08月

  • Management Earnings Forecasts and Investor Trust: Signaling Effect of Corporate Social Responsibility

    Hitoshi Takehara

    2019 American Accounting Association Annual Meeting  

    発表年月： 2019年08月

  • The Heterogeneity of Institutional Ownership and Innovation in Japanese Firms

    Hitoshi Takehara

    2019 Asian Finance Association Meeting  

    発表年月： 2019年07月

  • 日本銀行によるETF買入れが株価発見に与えた影響: 個別銘柄ティックデータを用いた分析

    日本ファイナンス学会第27回大会  

    発表年月： 2019年06月

  • Management Earnings Forecasts and Investor Trust: Signaling Effect of Corporate Social Responsibility

    Hitoshi Takehara

    2019 European Accounting Association Annual Congress  

    発表年月： 2019年05月

  • Pricing Liquidity Risk on the Tokyo Stock Exchange: Empirical Analysis Using Multiple Liquidity Measures

    Hitoshi Takehara

    2019 Southwestern Finance Association Annual Meeting  

    発表年月： 2019年03月

  • Liquidity and Stock Returns: Evidence from Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    26th ASBBS Annual Conference  

    発表年月： 2019年03月

  • Management Forecast Bias and Corporate Social Responsibility Awareness: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    The 9th International Conference of The Japanese Accounting Review  

    発表年月： 2019年01月

  • Value Relevance of Trademarks: Evidence from Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    43rd International Conference on Social Sciences, Business, Economics and Management Studies  

    発表年月： 2018年12月

  • 流動性と株式リターン: 尺度の多様性の再検証

    日本経営財務研究学会第42回大会  

    発表年月： 2018年10月

  • 当期純利益, その他の包括利益の相対・増分情報内容の分析

    日本会計研究学会第77回大会  

    発表年月： 2018年09月

  • Management Forecast Bias and Corporate Social Responsibility Awareness: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    2018 American Accounting Association Annual Meeting  

    発表年月： 2018年08月

  • Relationship between Technological Innovation, Corporate Social Performance and Corporate Financial Performance

    Hitoshi Takehara

    30th Asian Finance Association Annual Meeting  

    発表年月： 2018年06月

  • Fama-French 3ファクターモデルの有効性の時間変化: ベンチマーク構築方法とリスクファクター特性の再検証

    日本ファイナンス学会第26回大会  

    発表年月： 2018年06月

  • Relationship between Technological Innovation, Corporate Social Performance and Corporate Financial Performance

    Hitoshi Takehara

    57th Annual Conference of Southwestern Finance Association  

    発表年月： 2018年03月

  • 日本銀行によるETF買い入れが株価発見に与えた影響: 個別銘柄ティックデータを用いた分析

    ワークショップ 「証券市場の諸問題」  

    発表年月： 2018年03月

  • Relationship between Technological Innovation, Corporate Social Performance and Corporate Financial Performance

    Hitoshi Takehara

    Sixth International Conference on Business Management and Economics  

    発表年月： 2017年12月

  • 商標権情報の価値関連性：株価と財務特性にブランドイメージが与える影

    日本ディスクロージャー研究学会第16回研究大会  

    発表年月： 2017年12月

  • 日本市場におけるスマートベータ戦略の効率性：収益安定性とアセットプライシングの視点からの再検証

    MPTフォーラム2017国際セミナー  

    発表年月： 2017年12月

  • ベンチマークプライシングモデル選択と合理的期待形成: 会計発生高アノマリーの再検証

    日本会計研究学会第76回全国大会  

    発表年月： 2017年09月

  • Effects of Corporate Social Performance on Default Risk: Structural Model-based Analysis on Japanese Firms

    Hitoshi Takehara

    6th Business and Social Science Conference Dubrovnik 2017  

    発表年月： 2017年08月

  • Effects of Corporate Social Performance on Default Risk: Structural Model-based Analysis on Japanese Firms

    Hitoshi Takehara

    21st Conference of The International Federations of Operations Research Societies  

    発表年月： 2017年07月

  • ベンチマークの平均分散効率性とアセットプライシング, 資本コスト推定

    日本経営財務研究学会東日本部会  

    発表年月： 2017年07月

  • The Heterogeneity of Institutional Ownership and Innovation in Japanese Firms

    Hitoshi Takehara

    25th Annual Meeting of Nippon Finance Association  

    発表年月： 2017年06月

  • Corporate Innovation in Family Business: Evidence from Japanese Public Firms

    Hitoshi Takehara

    6th International Conference on Economics and Finance Research  

    発表年月： 2017年03月

  • The Heterogeneity of Institutional Ownership and Innovation in Japanese Firms

    Hitoshi Takehara

    The 2017 Southwestern Finance Association Annual Conference  

    発表年月： 2017年03月

  • How do Normative and Compliant CSR Affect the Earnings Quality of Japanese Firms?

    Hitoshi Takehara

    7th TJAR Conference  

    発表年月： 2017年01月

  • Innovation of Japanese Family Firms: Comparison with Non-Family Firms

    Hitoshi Takehara

    The MT International Conference on Business Research  

    発表年月： 2016年12月

  • インプライド自己資本コストからの期待リスクプレミアムの推定

    日本ディスクロージャー研究学会第14回研究大会  

    発表年月： 2016年12月

  • 日本企業の財務戦略と技術競争力: デュポンシステムを用いた分析

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第40回全国大会  

    発表年月： 2016年12月

  • How do Normative and Compliant CSR Affect the Earnings Quality of Japanese Firms?

    Hitoshi Takehara

    2016 American Accounting Association Annual Meetings  

    発表年月： 2016年08月

  • How do Normative and Compliant CSR Affect the Earnings Quality of Japanese Firms?

    Hitoshi Takehara

    2016 American Accounting Association Annual Meetings  

    発表年月： 2016年08月

  • 特許情報の株価への浸透過程の分析

    竹原 均

    日本ファイナンス学会第24回大会  

    発表年月： 2016年05月

  • The Heterogeneity of Institutional Ownership and Innovation in Japanese Firms

    Hitoshi Takehara

    Shidler Seminar Series, University of Hawaii at Manoa  

    発表年月： 2016年03月

  • 回帰分析モデルの設定と 会計発生高アノマリーの頑健性

    竹原 均

    日本ディスクロージャー研究学会第12回研究大会  

    発表年月： 2015年12月

  • An Empirical Comparison of Asset Pricing Models for the Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    2015 World Finance and Banking Symposium   (Hanoi) 

    発表年月： 2015年12月

  • Does Fama and French Five Factor Model Work Well in Japan?

    Hitoshi Takehara

    International Interdisciplinary Business Economics Advancement Conference  

    発表年月： 2015年11月

  • Does Fama and French Five Factor Model Work Well in Japan?

    Hitoshi Takehara

    日本経営財務研究学会第39回全国大会   (九州大学) 

    発表年月： 2015年10月

  • 同族企業のコーポレート・イノベーション: 特許と技術競争力の戦略的視点から

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第39回全国大会  

    発表年月： 2015年10月

  • Effects of Corporate Social Performance on Default Risk: Structural Model Based Analysis

    Hitoshi Takehara

    International Workshop on Long-term Growth of Firms and Corporate Governance   (Mumbai) 

    発表年月： 2015年09月

  • Do Family Firms in Japan Possess Competitive Advantages to Innovate?

    Hitoshi Takehara

    International Workshop on Long-term Growth of Firms and Corporate Governance   (Mumbai) 

    発表年月： 2015年09月

  • 新規領域・学際領域の研究に取り組む： 同族企業研究・CSR研究を題材に

    Hitoshi Takehara

    ファイナンスキャンプ (日本経営財務研究学会)  

    発表年月： 2015年07月

  • Family Firms, Accounting Conservatism, and Information Asymmetry: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    2015 Academic OASIS - BANGKOK International Multidisciplinary Academic Conference  

    発表年月： 2015年07月

  • Price Discovery before and after the Launch of arrowhead Trading System at Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    2015 Asian Finance Association Annual Meeting  

    発表年月： 2015年06月

  • An Empirical Comparison of Asset Pricing Models for the Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    日本ファイナンス学会第23回大会  

    発表年月： 2015年06月

  • An Empirical Comparison of Asset Pricing Models for the Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    54th Annual Meeting of Southwestern Finance Association  

    発表年月： 2015年03月

  • An Empirical Comparison of Asset Pricing Models for the Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    The 5th International Conference of TJAR  

    発表年月： 2014年12月

  • 我が国の株式市場における特許情報の価値関連性に関する実証分析

    竹原 均

    日本ディスクロージャー研究学会第10回研究大会  

    発表年月： 2014年12月

  • Price Discovery before and after the Launch of arrowhead Trading System at Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    Second Annual IFMA International Conference  

    発表年月： 2014年12月

  • Accrual Based and Real Activities Based Earnings Management Behavior of Family Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    2014 World Finance and Banking Symposium  

    発表年月： 2014年12月

  • Effects of a Consumption Tax Rate Increase on Equity Value: Japanese Firms Experience

    Hitoshi Takehara

    2014 International Conference on Marketing, Business and Management  

    発表年月： 2014年11月

  • The Impact of Corporate Social Performance on Financial Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    日本経営財務研究学会第38回全国大会  

    発表年月： 2014年10月

  • Price Discovery before and after the Launch of arrowhead Trading System at Tokyo Stock Exchange

    Hitoshi Takehara

    名古屋市立大学経済学研究科セミナー  

    発表年月： 2014年09月

  • Accuals Based and Real Activities Base Earnings Management Behavior of Japanes Firms

    Hitoshi Takehara

    Conference on Growth of Firms, Ownership, and Value: East meets West  

    発表年月： 2014年09月

  • Accuals Based and Real Activities Base Earnings Management Behavior of Japanes Firms

    Hitoshi Takehara

    2014 American Accounting Association Annual Meeting  

    発表年月： 2014年08月

  • Effects of a Consumption Tax Increase on Firm Valuation: Free Cash Flow Approach to Individual Firm Data

    Hitoshi Takehara

    20th Conference of the International Federation of Operational Research Societies  

    発表年月： 2014年07月

  • Accuals Based and Real Activities Base Earnings Management Behavior of Japanes Firms

    Hitoshi Takehara

    日本ファイナンス学会  

    発表年月： 2014年06月

  • Family Firms, Firm Characteristics and Corporate Social Performance:A Study of Public Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    Seminar at Shidler College of Business, University of Hawaii at Manoa  

    発表年月： 2014年05月

  • 東証arrowheadの稼働と市場特性の変化: 高頻度取引が価格発見過程に与える影響

    竹原 均

    横浜国立大学 Economics Workshop  

    発表年月： 2014年03月

  • 業績予想開示と価格発見: Realized Fama-French three factor model betasを用いた分析

    竹原 均

    大阪大学金融・保険教育研究センターワークショップ 「証券市場の諸問題」  

    発表年月： 2014年02月

  • Financial and Social Performance of Japanese Family Firms

    Hitoshi Takehara

    中央大学企業研究所講演会  

    発表年月： 2014年01月

  • Accrual Based and Real Activities Based Earnings Management Behavior of Family Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    日本ディスクロージャー研究学会大8回研究大会  

    発表年月： 2014年01月

  • An Examination of the Relationship between Earnings Quality and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    2013 Southern Finance Association Annual Meeting  

    発表年月： 2013年11月

  • 日本企業のCSRと企業特性に関する実証分析

    竹原 均

    南山大学経営研究センター講演会  

    発表年月： 2013年10月

  • 同族経営企業の収益・リスク特性

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第37回全国大会  

    発表年月： 2013年10月

  • An Examination of the Relationship between Earnings Quality and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    The 22nd International Business Research Conference  

    発表年月： 2013年09月

  • 会計の保守主義と投資家のリスク認識

    竹原 均

    日本会計研究学会第72回大会  

    発表年月： 2013年09月

  • 流動性・株価発見過程の変化がファンド・パフォーマンスに及ぼす影響

    竹原 均

    年金資産運用研究会  

    発表年月： 2013年07月

  • Family Firms, Accounting Conservatism, and Information Asymmetry: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    The 7th Asia Pacific Interdisciplinary Research in Accounting Conference  

    発表年月： 2013年07月

  • The Impact of Corporate Social Performance on Financial Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    日本ファイナンス学会第21回大会  

    発表年月： 2013年06月

  • Does Superior Corporate Social Performance Ease Financial Constraints of Companies? The Japanese Experience

    Hitoshi Takehara

    日本ファイナンス学会第21回大会  

    発表年月： 2013年06月

  • An Examination of the Relationship between Earnings Quality and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    36th Annual Congress of European Accounting Association  

    発表年月： 2013年05月

  • Stock Ownership Structure and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    52nd Annual Meeting of Southwestern Finance Association  

    発表年月： 2013年03月

  • 同族企業経営と会計保守主義

    竹原 均

    日本ディスクロージャー研究学会第6回研究大会  

    発表年月： 2013年01月

  • An Examination of the Relationship between Earnings Quality and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    25th Australian Finance and Banking Conference  

    発表年月： 2012年12月

  • An Examination of the Relationship between Earnings Quality and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    13th Asian Academic Accounting Association Conference  

    発表年月： 2012年11月

  • Incidence of Corporate Tax and Sales Tax Rate Changes upon Japanese Firms: Discounted Cash Flow Simulation Approach

    Hitoshi Takehara

    日本経営財務研究学会第36回全国大会  

    発表年月： 2012年10月

  • Stock Ownership Structure and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    Fourth International Conference on Accounting and Finance  

    発表年月： 2012年08月

  • Market Liquidity, Private Information, and the Cost of Capital: Microstructure Studies on Family Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    Third World Finance Conference  

    発表年月： 2012年07月

  • An Examination of the Relationship between Earnings Quality and Corporate Social Performance: Evidence from Japan

    Hitoshi Takehara

    日本ディスクロージャー研究学会大会  

    発表年月： 2012年06月

  • アクティブ・ファンドの運用パフォーマンス持続性の検証

    竹原 均

    日本ファイナンス学会第20回大会  

    発表年月： 2012年05月

  • 日本株市場のトレンド変化とアクティブ・アルファ

    竹原 均

    MPIジャパン/早稲田大学ファイナンス研究センター共催講演会「ファンド・パフォーマンス分析の新潮流」  

    発表年月： 2012年04月

  • Family Businesses and Corporate Social Performance: An Empirical Study of Public Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    日本経営財務研究学会東日本部会  

    発表年月： 2012年03月

  • Family Businesses and Corporate Social Performance: An Empirical Study of Public Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    Southwestern Finance Association 2012 Annual Meeti  

    発表年月： 2012年03月

  • 効率的市場仮説とModern Portfolio Theory

    竹原 均

    第3回SAAJ国際セミナー  

    発表年月： 2012年02月

  • 株式市場のトレンド変化とアルファ: 流動性向上が取引コスト及びアルファに与えた影響

    竹原 均

    日本証券投資顧問業協会主催講演会  

    発表年月： 2011年11月

  • Market Efficiency, Role of Earnings Information, and the Stock Returns: A Vector Autoregressive Model Approach

    Hitoshi Takehara

    Southern Finance Association Annual Meeting  

    発表年月： 2011年11月

  • 株式アクティブ運用における規模の不経済: ファンド・キャパシティーと運用パフォーマンス

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第35回全国大会  

    発表年月： 2011年10月

  • Role of Earnings Information for Rationally Forecasting Stock Returns: VAR Applications to Japanese Data

    Hitoshi Takehara

    日本会計研究学会第70回大会  

    発表年月： 2011年09月

  • Corporate Social Performance and Family Businesses: The Case of Japanese Firms

    Hitoshi Takehara

    2011 Nagoya Family Business Conference  

    発表年月： 2011年09月

  • Effects of Tax Rate Cut on Firm Investment and Valuation: Microsimulation Approach

    Hitoshi Takehara

    2011 American Accounting Association Annual Meeting  

    発表年月： 2011年08月

  • 資産運用の新展開 -何を変え, 何を残すべきか-

    竹原 均

    日本CFA協会/CFAプログラム・パートナー共同カンファレンス  

    発表年月： 2011年06月

  • 異常会計発生高の測定方法が市場効率性・持続性に与える影響

    竹原 均

    日本ディスクロージャー研究学会第3回大会  

    発表年月： 2011年05月

  • 市場効率性の再検証: 株式市場に質的変化は起きたのか

    竹原 均

    日本ファイナンス学会第19回大会(会長講演)  

    発表年月： 2011年05月

  • Effects of Tax Rate Cut on Firms’ Profitability and Valuation:A Micro Foundations Approach

    Hitoshi Takehara

    60th Annual Meeting of Southwestern Finance Association  

    発表年月： 2011年03月

  • Market Efficiency, Role of Earnings Information, and the Stock Returns: A Vector Autoregressive Model Approach

    Hitoshi Takehara

    2011 TJAR Conference  

    発表年月： 2011年01月

  • 流動性, 情報の非対称性と株価形成に関する実証研究: PIN Variableをめぐる研究の動向をふまえて

    竹原 均

    大阪大学 金融・保険教育研究センター2010年度 中之島ワークショップ 「金融工学・数理計量ファイナンスの諸問題2010」  

    発表年月： 2010年12月

  • Private Information vs. Public Information of Public Traded Stocks of Family Businesses in Japan: Microstructure Study

    Hitoshi Takehara

    First Workshop on Finance and Accounting Research in the Asia Pacific Region  

    発表年月： 2010年12月

  • Effects of Tax Rate Cut on Firms’ Profitability and Valuation: A Micro-Foundation Approach

    Hitoshi Takehara

    22th Asian-Pacific Conference on International Accounting Issues  

    発表年月： 2010年11月

  • 東京証券取引所上場企業の株価形成, 流動性イントラデイ・パターンの検証

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第34回全国大会  

    発表年月： 2010年10月

  • Effects of Tax Rate Cut on Firms’ Profitability and Valuation: A Micro Foundations Approach

    Hitoshi Takehara

    日本会計研究学会第69回大会  

    発表年月： 2010年09月

  • Private Information vs. Public Information of Public Traded Stocks of Family Businesses in Japan: Microstructure Study

    Hitoshi Takehara

    International Conference on Business Groups and Family Business: India, Japan and Thailand  

    発表年月： 2010年09月

  • Impact of Quarterly Disclosure on Information Asymmetry: Evidence from Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    2010 American Accounting Association Annual Meeting  

    発表年月： 2010年08月

  • Effects of Tax Rate Cut on Firms’ Profitability and Valuation: A Micro-Simulation Approach

    Hitoshi Takehara

    66th Annual Congress of the International Institute of Public Finance  

    発表年月： 2010年08月

  • Impact of Quarterly Disclosure on Information Asymmetry: Evidence from Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    Asian Finance Association 2010 Annual Meeting  

    発表年月： 2010年07月

  • 情報の非対称性, 流動性の日中変動パターンの分析

    竹原 均

    日本ファイナンス学会第18回大会  

    発表年月： 2010年05月

  • Impact of Quarterly Disclosure on Information Asymmetry: Evidence from Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    Southwestern Finance Association 49th Annual Meeting  

    発表年月： 2010年03月

  • 流動性, ディスクロージャーと株価形成

    竹原 均

    日経メディアマーケティング社主催セミナー「データから読み解く金融経済の新潮流」基調講演  

    発表年月： 2010年03月

  • Impact of Quarterly Disclosure on Information Asymmetry: Evidence from Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    10th Annual Conference of Asian Academic Accounting Association  

    発表年月： 2009年11月

  • 年金資産運用が母体企業の財務諸表に与える影響の評価

    Hitoshi Takehara

    ディスクロージャー研究学会第11回研究大会  

    発表年月： 2009年11月

  • 流動性尺度の相互比較と株式リターンとの関係： 日次・ティックデータを用いた分析

    竹原 均

    MPTフォーラム  

    発表年月： 2009年10月

  • 会計ディスクロージャー制度変革が情報の非対称性に与えた影響の分析

    竹原 均

    日本会計研究学会第68回大会  

    発表年月： 2009年09月

  • 株式流動性指標間の相関, および株式リターンとの関係の分析

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第33回大会  

    発表年月： 2009年09月

  • Impact of Quarterly Disclosure on Information Asymmetry: Evidence from Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    早稲田大学流動性リスク研究会  

    発表年月： 2009年08月

  • Corporate Financing, Taxation, and Tobin’s q: Evidence from Japanese Firms and Industries

    Hitoshi Takehara

    65th Annual Congress of the Institute of Public Finance  

    発表年月： 2009年08月

  • Liquidity Pricing, Stock Returns, and Contrarian Strategy: Evidence from all the Listed Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    Asian Finance Association International Conference  

    発表年月： 2009年07月

  • Liquidity Pricing, Stock Returns, and Contrarian Strategy: Evidence from All Listed Firms in Japan

    Hitoshi Takehara

    日本ファイナンス学会大会  

    発表年月： 2009年05月

  • 市場流動性ファクターのプライシング： 日次データを使用した銘柄流動性の測定と市場リスクファクターの抽出

    竹原 均

    金融サービスイノベーションプロジェクト・市場流動性研究会  

    発表年月： 2009年02月

  • Expected Return, Liquidity Risk and the Contrarian Strategy: Investigation of Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    Southwestern Finance Association 48th Annual Meeting  

    発表年月： 2009年02月

  • 会計数値の時系列特性とモンテカルロシミュレーションによる評価

    竹原 均

    日本ディスクロージャー研究学会大会  

    発表年月： 2008年11月

  • 会計発生高アノマリーと債務不履行リスク

    Hitoshi Takehara

    9th Annual Conference of Asian Academic Accounting Association  

    発表年月： 2008年11月

  • リターンベースで測定された会計情報の質と株式資本コスト

    竹原 均

    日本会計研究学会第６７回大会  

    発表年月： 2008年09月

  • 税制度が資本コスト, Tobin’s q に与える影響の分析: 節税効果を考慮した修正q レシオ

    竹原 均

    日本経営財務研究学会第32回全国大会  

    発表年月： 2008年09月

  • Expected Return, Liquidity Risk and the Contrarian Strategy: Investigation of Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    2008 AsianFA/NFA International Conference  

    発表年月： 2008年07月

  • Expected Return, Liquidity Risk and the Contrarian Strategy: Investigation of Tokyo Stock Exchange Firms

    Hitoshi Takehara

    International Federation of Operational Research Societies Conference  

    発表年月： 2008年07月

  • マネージャー評価とベンチマークモデル, スタイルインデックス

    竹原 均

    シニアライフプラン機構・東証共催 年金資金運用セミナー  

    発表年月： 2008年07月

  • 年金資産運用へのダウンサイドリスクアプローチの適用

    Hitoshi Takehara

    早稲田大学/シュローダー日英年金セミナー  

    発表年月： 2008年06月

  • Corporate Investment, Taxation, and Tobin’s q: Evidence from Japanese Firms and Industries

    Hitoshi Takehara

    Southwestern Finance Association 47th Annual Meeting  

    発表年月： 2008年03月

  • Fama-French 3ファクターモデルの有効性の検証, および5ファクターモデルへの拡張

    竹原 均

    企業財務研究会  

    発表年月： 2008年02月

  • 株式リスクモデルの新潮流 Fama-Frenchから5ファクターモデルへ

    竹原 均

    NEEDSファイナンスフェア  

    発表年月： 2008年01月

  • 株式価値評価と会計発生高アノマリー： 日本市場における実証

    竹原 均

    MPTフォーラム国際セミナー  

    発表年月： 2007年12月

  • 異常会計発生高推定方法の比較

    竹原 均

    日本ディスクロージャー研究学会大会  

    発表年月： 2007年11月

  • コントラリアン戦略, 流動性リスクと期待リターン: 市場効率性の再検証

    竹原 均

    日本経営財務研究学会大会  

    発表年月： 2007年10月

  • アナリストの情報精度と株式資本コスト

    竹原 均

    日本会計研究学会大会  

    発表年月： 2007年09月

  • 当期利益, その他包括利益の情報内容

    Hitoshi Takehara

    Asian Academic Accounting Association  

    発表年月： 2007年08月

  • 私的情報に基づく取引量とポートフォリオスタイル

    Hitoshi Takehara

    Asian Finance Association Conference  

    発表年月： 2007年07月

  • 異常会計発生高アノマリーと 債務不履行リスク

    竹原 均

    日本ファイナンス学会大会  

    発表年月： 2007年06月

  • 私的情報に基づく取引量とポートフォリオスタイル

    Hitoshi Takehara

    Southwestern Finance Association Annual Meeting  

    発表年月： 2007年03月

  • 公的機関投資家の資産運用についてー 「有識者調査」を素材としてー

    竹原 均

    平成18年度公的機関投資家の資金運用・年金運用シンポジウム  

    発表年月： 2007年02月

  • 会計発生高アノマリーと 債務不履行リスク

    竹原 均

    日本ディスクロージャー研究学会大会  

    発表年月： 2006年11月

  • 利益調整行動とアナリスト業績予想改訂

    竹原 均

    日本会計研究学会大会  

    発表年月： 2006年09月

  • 当期利益およびその他包括利益の情報内容の検証

    Hitoshi Takehara

    Asian Academic Accounting Association Annual Meeting  

    発表年月： 2006年09月

  • 加重平均資本コスト推定上の諸問題

    竹原 均

    日本経営財務研究学会全国大会  

    発表年月： 2006年09月

  • 財務会計の意思決定支援機能と株式価値評価

    竹原 均

    ＳＡＡＪ-日本ファイナンス学会共同セミナー  

    発表年月： 2006年09月

  • 当期利益およびその他包括利益の情報内容の検証

    竹原 均

    American Accounting Association Annual Meeting  

    発表年月： 2006年08月

  • 私的情報, 業績予想精度と株式資本コスト

    竹原 均

    日本ファイナンス学会  

    発表年月： 2006年06月

  • 税率変更と資本コスト

    竹原 均

    INFORMS International Conference  

    発表年月： 2006年06月

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共同研究・競争的資金等の研究課題

  • 技術競争力・生産性の視点からのESG投資の再検証とファンド運用評価手法の開発

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    2022年04月
    -
    2025年03月
     

    竹原 均

  • 長期持続的成長の視点からのCSR活動と研究開発投資の相互関連に関する分析

    研究期間:

    2019年04月
    -
    2022年03月
     

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    本研究は、コーポレート・サスティナビリティの観点から、CSR活動と研究開発投資の相互関連について、金融市場の評価の枠組みを用いて実証分析する。信頼構築のためのCSR活動が資金調達リスクや金融制約を軽減し、研究開発力の向上を支える手段として機能しているかを検証し、研究開発とCSRへの戦略的取り組みが持続的経営に結び付く経路とメカニズムを解明して、戦略的CSR研究の新たな視点を切り開く。さらに、制度・環境条件の違いが企業と投資家のCSR意識と市場の反応に反映され、研究開発戦略にどのような影響を与えるか分析することにより、企業の持続的成長に意義あるインプリケーションを導く。本研究の目的は、長期持続的成長の視点からCSR活動と研究開発戦略の関係性に注目し、企業に対する投資家の信頼構築が資本市場を通じて、研究開発力の向上の決定要因となるかを分析することである。2019年度は、以下の２つの研究テーマについて分析し、それぞれ学会報告を行った。(1)Management Earnings Forecasts and Investor Trust: Signaling Effect of Corporate Social Responsibility：長期視点に立ったステークホルダー関係構築は、企業価値向上のための戦略的CSRの基盤である。本研究は、CSR活動が企業に対する信頼(trust) のシグナルとして機能し、短期的な経営者予想情報開示の歪みを是正するかを分析し、CSR活動は財務情報開示の質を向上させるという結果を得た。(2)Innovation, CSR Intensity, and Market-based Risk: Evidence from Japan：CSRと研究開発（R&D）は、長期競争力を通じて企業の持続的成長を支える決定要因である。本研究は、CSR集約度はイノベーションと企業リスクとの関係に影響を与えるmoderatorとして機能し、技術革新に伴うリスクを軽減する効果を検出した。研究(1)は、研究課題の５つの実証課題のうち、③CSRと技術開発をつなぐがチャネルあるいはメカニズム、④CSRに企業特性・産業特性・ガバナンス構造が与える影響、⑤市場環境変化や制度的変化が、CSRと技術開発の関連に与える影響に応える分析の一部である。研究(2)は、研究(1)の成果を踏まえて、①技術競争力が高い企業におけるCSRと研究開発投資との関連、②CSRは信頼形成を通じて市場リスクを軽減し研究開発を支える機能に応える分析の一部である。いずれの研究も、学会等での質疑応答を踏まえて分析視点を明確にし、分析方法と推計方法を再検討して再推計を行い、論文として再構成した。研究(1)に関しては、investor trustとCSR intensityとの理論的関連に関する説明を拡充し経営者行動との関連を明確にし、CSRと経営者予想の正確性との間の双方向性を明示的に配慮して推計方法の改善を行った。再構成した論文は、現在、投稿中である。研究(2)に関しては、CSRが企業固有の無形資産である技術開発力に及ぼす影響を明確にするために、リスク指標を企業固有リスク（idiosyncratic risk）に絞り、かつ、CSRと投資パフォーマンスの相互関連性(内生性)に対処するために推計方法を全面的に精緻化した。さらに CSRがリスクと技術革新の関係に与える影響（moderator effect）に関してSimple slope analysisを用いた確認作業を行うなど、全面的が分析枠組みの見直しを行い、新たな論文として再構築した。2020年6月14日日本ファイナンス学会で報告予定である。企業の技術革新能力の中核は、内部ステークホルダーである従業員の革新に対する取り組みである。2020年度は、CSR が従業員の仕事への意欲（motivation）に与える影響に注目し、技術競争力が高い企業におけるCSRと研究開発投資との関連（実証課題①）、CSRと技術開発をつなぐがチャネルあるいはメカニズム（実証課題③）について、新たな視点から分析する。具体的には、employee-oriented CSRがもたらす非金銭的報酬（non-pecuniary rewards）を従業員の内生的満足（intrinsic motivation）の代理変数とし、CSR戦略が従業員の創造的な仕事への取組みを通じて企業の革新力と市場価値評価にどのような影響を与えるかを分析する。employee-oriented CSR（人的能力開発、機会均等、ワークライフ・バランス、職場環境）の高さを非金銭的報酬と定義し、企業の技術革新力および長期パフォーマンスと市場評価との関連を分析する。その際、従業員に対する金銭的報酬 (pecuniary rewards)、雇用制度、社会的評判がその関係の及ぼす影響をコントロールする。現在、分析の理論的枠組みの構築とemployee-oriented CSR指標構築の作業を終え、検証モデル構築と検証作業に進んでいる

  • 非財務情報開示が株価発見・企業財務特性に与える効果の分析

    研究期間:

    2018年04月
    -
    2021年03月
     

    　概要を見る

    2019年度においては, 前年度に続いて特許権情報, 商標権情報, Corporate Social Responsibilities (CSR)情報が, 企業の収益性, リスク, 企業(株式価値)に与える影響について実証分析を実施した. 研究結果を取りまとめ以下に述べる4編を公表した.まず井出・竹原(2019)では, 商標権情報が企業の財務リスク, 市場リスク, デフォルトリスクに与える影響を分析し, 商標権ポートフォリオが企業の直面するリスクに対して削減効果を持つことを示した. また井出・竹原(2020)では, 特許権情報と商標権情報が企業価値に与える相互作用効果を検証した. その結果として, 企業価値に対して特許権と商標権が与える効果が, 補完的である企業群と代替的である企業群の両方が存在することが明らかとなった.一方, Suto and Takehara(2019)は, CSR情報が経営者予想制度に与える影響について分析し, Corporate Social Performance (CSP)の総合評価スコアが高いほど, 経営者予想の制度が高いことを示した. またSuto and Takehara(2020)は, 企業が保有する特許ポートフォリオの質と, CSP評価スコア, リスク間の関係を調査した. その結果, 研究開発投資に積極的な企業ほど市場リスクは上昇するものの, CSR活動はそうしたリスク上昇を緩和することを, 単純傾斜分析(Simple Slope Analysis)と2段階最小二乗法を用いて示した.特許情報, 商標権情報, そしてCSR情報が, 資本市場に対してどのような影響を及ぼすかについて分析し, 2編の論文を新規に執筆, 2編について改訂した. 年度内にそのうちの1編が査読付き学術誌に掲載された.2020年度は, 研究期間の最終年度にあたり, 雇用関係が研究開発戦略の効率に与える影響について新規に研究に着手している. ただしこれ以外の論文も含めて, 国内外の学会において積極的に成果を公表し, その後に査読付き学術誌に投稿することを予定していたが, 新型コロナウィルス感染拡大に伴い, 特に国際会議の多くが不開催, あるいは2021年度以降に延期となっており, 成果公表については計画の変更を余儀なくされている

  • コーポレート・イノベーションと企業特性・資本市場評価に関する多面的研究

    研究期間:

    2015年04月
    -
    2018年03月
     

    　概要を見る

    本研究においては, 日本企業のコーポレート・イノベーションが企業価値と財務パフォーマンスに与える影響について, 多面的な実証分析を実施する. 分析の結果, 特許権の取得による技術競争力の獲得, 商標権登録によるブランドイメージの獲得は, 企業価値を上昇させることが示された. ただしここで確認された企業価値の上昇は, 企業の収益性の上昇ではなく, 企業の財務リスクの低減により説明される.コーポレート・イノベーションは, 日本企業の長期的・持続的成長のための最重要ファクターであるものの, 資本市場や財務特性, 株式所有構造, CSRに焦点をあてた多面的な実証分析は本研究課題以前においては実施されていない. 本研究は企業が保有する特許権, 商標権に関する数値情報をもとに, それらが企業価値, 財務パフォーマンスに対する影響を実証的に分析することを試みるものであり,「知的財産立国」への道筋を示すものである

  • 企業のCSR活動とリスク特性：ステークホルダ・マネジメントと金融パフォーマンス

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    2014年04月
    -
    2017年03月
     

    首藤 惠, 竹原 均

    　概要を見る

    本研究は、戦略的CSRアプローチの視点から、社会・環境・ガバナンスの面での企業環境が大きく変化する中で、日本企業の社会的責任（CSR）活動への取り組みが、資本コスト, 金融リスク, 財務制約などコーポレート・ファイナンスの複数の側面に与える影響を実証的に分析し, 企業の社会的パフォーマンス（CSP）がリスク軽減や収益性向上など経済的パフォーマンス（CFP)と関連することを示唆する結果を得ている。この研究の成果は、機関投資家が企業評価やエンゲージメントを通じてスチュワードシップ責任を果たすうえで、CSR意識やCSR戦略など、企業活動の非財務的側面が投資決定の重要な論点となることを示唆している

  • 企業の長期目標設定と持続的成長：経営財務論からの考察

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    2013年10月
    -
    2016年03月
     

    久保田 敬一, 横田 絵理, 二階堂 有子, 浅羽 茂, 竹原 均, 小佐野 広, 青井 倫一, 澤木 勝茂, 海老原 崇, 徳永 俊史, 和田 賢治, 高橋 豊治

    　概要を見る

    成果は、１）長期維持に必須なＣＳＰの達成度がファミリービジネスの方が劣るが産業によって経営者の積極的な役割がある、２）ファミリービジネスが他の企業群よりもたとえ利益性が劣っても利益など財務数値の時間分散が低く、長期のための保守的経営を目指していること、３）長期維持性に必須な研究開発投資は、ファミリービジネスは全般に劣っているが、ただしより集中した投資を行っている、４）上場企業全体の資本コスト低下に直結する東証の諸改革が、株式を取り巻く情報の非対称性低下および流動性の低下に貢献し、投資案の切捨て率としての企業の自己資本コスト低下に貢献してきているという発見などである

  • 高頻度データ・株式所有構造データを用いた会計情報の意思決定有用性の再検証

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    2012年04月
    -
    2015年03月
     

    竹原 均

    　概要を見る

    本研究課題では会計情報が株価に織り込まれる過程と投資家の意思決定に影響を, 高頻度データから推定された情報の非対称性, 流動性指標を用いて分析した. 特に重要な結果は以下の2点である.(1) 情報の非対称性が低く流動性の高い企業が早期に四半期財務諸表を開示した. したがって四半期情報開示により情報の非対称性が改善されたわけではない.(2) 創業家株式所有比率と情報の非対称性には正の相関が存在し, 株式資本コストの上昇をもたらす. この点で同族企業は少数株主を保護し加重平均資本コストを低下させるために自発的, かつ適時的な情報開示が求められる

  • 同族企業の経営とガバナンス:経営財務行動と効率性・革新性の分析

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    2009年04月
    -
    2013年03月
     

    久保田 敬一, 海老原 崇, 横田 絵理, 二階堂 有子, 河合 忠彦, 浅羽 茂, 竹原 均, 澤木 勝茂, 齋藤 進, 松本 敏史, 徳永 俊史, 米山 茂美, 古瀬 公博, 岩井 千尋, 内田 交謹, 米山 茂美

    　概要を見る

    日本の上場同族企業のデータベースを新たに作成し、 定量的実証研究を行い、またインタビューとアンケートを通じて経営財務行動を定性的に把握した。主な知見は、1)情報非対称性が高いが、負債コストは低い、2)CSPの達成度が劣るが産業により経営者の役割は異なる、3)高い質の利益を公表するが株式保有比率に依存する、4)損失を開示する保守主義はより高い、5)財務指標の変動性がより低い、6)不況においても投資を抑制しない、などである

  • 会計情報の信頼性向上を目的とした分析手法の開発

    科学研究費助成事業(早稲田大学)  科学研究費助成事業(基盤研究(C))

    研究期間:

    2007年
    -
    2009年
     

    竹原 均, 久保田 敬一, 奥村 雅史, 奥村 雅史, 久保田 敬一

    　概要を見る

    本研究においては,会計情報の質に関連して複数の研究が実施された.具体的には(1)accruals anomalyと利益の質に関する実証分析,(2)その他包括利益の情報内容の分析,(3)会計数値の時系列特性の分析とモンテカルロ・シミュレーション,(4)税制度を考慮した修正トービンのQの提案,(5)退職給付会計と株価発見過程,等である.これらの研究における実証結果は,会計制度の設定,および監査のための有益な提言につながるものである.

  • 経営者報酬、株価と企業の質

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    2006年
    -
    2008年
     

    久保田 敬一, 徳永 俊史, 斎藤 進, 竹原 均, 徳永 俊史, 斎藤 進, 竹原 均

    　概要を見る

    企業の持つ真の質の識別のために、負債節税効果を別途抽出したUnlevered qを均衡モデルの解を導出することにより演繹し、日本企業についてこれを実証した。日次データを用い、企業のシステマティックリスクがファマ=フレンチのファクターに加え、2ファクターあることを明らかにした。ティックデータにより、企業の特性により、情報の非対称性の程度が異なることを発見した。最後に、企業の収益率の時系列構造が、米国と異なる平均回帰性を持つことを発見した

  • 包括利益の総合分析-理論研究と実証研究-

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    2002年
    -
    2004年
     

    前田 貞芳, 久保田 敬一, 太田 浩司, 横田 絵理, 辻山 栄子, 竹原 均, 須田 一幸

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    包括利益の理論研究に関しては、辻山が会計基準の観点から、前田が業績管理会計の観点から、さらに共同研究者松本が税務の観点から、それぞれ理論分析の論稿を展開した。本共同研究における見解は、成果報告書の概論にまとめてある通りである。包括利益の実証研究に関しては、まず計2回の2年間に亘りアンケートを行い、その他の包括利益の有用性についての我が国企業経営者の意識調査を進めた。その成果は、昨年度の第1回アンケートについて、会計学会で報告すると共に、武蔵大学論集で刊行したが、我が国の企業経営者は純利益がもっとも大事な外部報告のための指標であるが、包括利益も補助的に有用であると考えていることがわかった。第1回アンケートの全貌、および第2回アンケートのうち利用者の観点からの結果については、証券アナリストジャーナルの5月号において公刊される(初校済み)。さらに、実証研究に関して、税制と利益性そして企業の資本コストの関係について、久保田がInternational Institute of Public Finance Congressで、利益と市場非効率性について須田がAsia Academic Finance Associationで、竹原がSouthwestern Finance Associationで、またaccounting accrualsの価値関連性については久保田がCarnegie Mellon大学Accounting Seminar、などにおいてそれぞれ研究成果を国際学会発表した。これらの実証研究から、日本の資本市場では、利益操作された会計利益に反応するが、翌年度の利益情報が開示されるにつれて、これが矯正されていく、すなわち短期的な市場非効率性が見られること、さらにこれらの調整を投資家が正しく分析するためには、景気(ビジネスサイクル)の確率過程、そしてその利益の確率過程との関係、さらにそれによる株価収益率との関連を有機的に分析することが大事であることが明らかにされ。これらは、資産負債観による、現在の税効果会計の方法を正当化するものである

  • 資産の運用と価格付けに関する工学的研究

    日本学術振興会  科学研究費助成事業

    研究期間:

    1996年
    -
    1997年
     

    今野 浩, 鈴木 賢一, 白川 浩, 古川 浩一, 竹原 均, 楠岡 成男

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    合理的な投資基準に基づく金融投資のための数理工学的な手法・技術の確立を目指して、それぞれの分担課題につき検討を進め,以下のような成果を得た.リスクの構造解析と資産負債管理に関する研究(担当:枇々木,福川,古川)では証券市場での株式時価総額による企業活動の総合評価を行い,結果として成長,非成長または倒産企業の類別が、財務政策並びに経営政策とどのように関係しているのかを統計的に明らかにした.資産収益率の時系列解析とその生成構造の解析に関する研究(担当:岸本(一),矢島)では,金融時系列データのモデルとして広く利用されているARCH,GARCHモデルにおいて,最尤法を適用する場合に問題となっている初期分布の確定法について検討した.その結果,有限マルコフ過程による近似解析の導入によって、極限分布を求めることにより従来のシミュレーション法では排除できなかった初期値依存性を克服できることを示した.派生証券の価格づけに関する研究(担当:大西,木島,楠岡)では,原資産の価格過程の経路に依存した利得を得る権利である経路依存型のオプションの評価法について検討した.結果としてあるクラスの経路依存型オプションに対する上下限価格を,離散時間モデルを用いて統一的に評価できるアルゴリズムを提案した.金利の期間構造の分析に関する研究(担当:岸本(直),白川,森平)では,いくつかの通貨及び金利が存在する下での通貨・オプションの評価法について検討した.結果として無裁定条件が成立する場合のオプション価格の,価値尺度材に対する普遍性並びにオプションプレミアムとモデルパラメータの関係を明らかにした.大規模ポートフォリオ最適化に関する研究(担当:今野,鈴木,竹原,中里)では,東京証券取引所第1部に上場されている企業の株式収益率のファクター構造を分析し,結果としてマルチベータモデルによる期待収益率評価の有効性を示した

  • 日本株収益率の持つ共通リスク属性に関する実体分析

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    平成7年度においては以下の研究活動を行った.1.日本株収益率の共通リスク属性に関する分析東京証券取引所第1部上場企業について,1981年から1993年の株収益率および財務データを用いて実証分析を行った.同研究は裁定価格理論(Arbitrage Pricing Theory: APT)での共通リスクファクター構造を,従来のマクロ変数との関係を分析する接近法ではなく,共通リスクファクターを模倣するようなポートフォリオを構築する方法(Factor Mimicking)により明らかにした.また日本株の収益率に関する新たなファクターモデルを提示するとともに,それを用いて投資パフォーマンスの評価を行うことの妥当性を検討した.同研究は,文献〔2〕としてまとめて,日本ファイナンス学会大会,Seventh PACAP Finance Conference 等の学会において研究発表を行った.2.資産価格評価理論に関する分析先行研究1との関係において,資産価格評価モデル(Capital Asset Pricing Model: CAPM)について日本市場のデータを用いて再検証を行った.ここでは,景気変動と一人当たりの所得の株式市場に与える影響を考慮して従来のCAPMを修正するとともに,1において発見したリスクファクターとこれからの経済変数との関係について分析を行った.同研究は文献〔2〕としてまとめて,APFA Finance Confernce において発表した.この研究に関しては,検討すべき課題がいくつか残されており,現在も研究を継続中である.〔1〕K.Kubota,H.Takehara,“Common Risk Factors of Tokyo Stock Exchange Firms: In Finding the Mimicking Portfolios," Discussion Paper, Institute of Socio-Economic Planning(1995).〔2〕R.Jagannathan,K. Kubota, H.Takehara, “CAPM with Human Capital: Evidence from Japan,"(1995

  • 株価変動とビジネスサイクルに関する実証分析

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    Kubota and Takehara[1991]では,状態変数として6種類のマクロ経済変数を選択し,これらの状態変数から推定される過去の経済成長,将来の期待経済成長,及び条件付ボラティリティーと株式リスクプレミアムとの関係を検証した.実証分析の結果,日本市場において,過去の推定経済成長と将来の株式リスクプレミアムとの間に負の相関関係が,将来の期待経済成長とリスクプレミアムの間には正の相関関係が存在することが明らかになった.また将来の経済活動に関する条件付ボラティリティーの増大は,我が国の株式市場では必ずしもリスクプレミアムには結びつかないことを示し,この観測事実について,Abelにより導かれた均衡リスクプレミアム評価式をもとに,投資家のリスク態度との関係を議論した.これに続いてJagannathan,Kubota and Takehara[1998]では,マクロ変数としての賃金指数を観察不可能な市場ポートフォリオの代理変数として,加重平均株価指数に追加することにより,クロスセクションでの個別株式収益率の格差が有意に説明されることが明らかにされている.なお,これら2つの論文で得られた知見をもとに,日本の投資信託についてマクロ経済状態の変化を考慮した運用評価手法を現在開発中である

  • 企業年金及び投資信託の運用評価手法の開発

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    本研究においては,以下の2点について明らかにした.1.動的スタイル分析によるタイミング能力の評価動的なポートフォリオ戦略の存在下での投資スタイルの時間変化を推定する手法として,「動的スタイル分析法」を提案した.またこの手法のもとでのファンドマネージャーのタイミング能力の新しい尺度(ポートフォリオ変更尺度)を開発し,この尺度と従来のタイミング尺度との比較を行った.またこれらの手法を株式投資信託の運用評価に適用し,実証結果としてわが国の投資信託市場のファンドマネージャーの平均的な運用能力が低いことが示された.2.条件付プライシングモデルによる投資戦略及びオープン株式投資信託の評価これまでの運用評価においては,収益率のファクター構造は時間変化せず一定であると仮定されて来た.これに対して本研究では複数のマクロ経済変数の線形関数としてリスクファクターに対する感応度が変化することを仮定するマクロ条件付プライシングモデルを用いて,実務家が一般的に使用する投資戦略や国内株式型投資信託からの収益率を分析した.実証分析の結果から,マクロ経済変数の関数としての構造の時間変化を認めた場合に投資パフォーマンスの評価結果が大きく変更される可能性が存在することを明らかにした.しかし投資信託の評価に関しては,運用方針,手数料,信託報酬等の実務上の諸制約が大きく影響している可能性があり,こうした諸条件の運用評価への影響の分析は今後の課題とされる

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Misc

  • Reform and price discovery at the Tokyo stock exchange: From 1990 to 2012

    Keiichi Kubota, Hitoshi Takehara

    Reform and Price Discovery at the Tokyo Stock Exchange: From 1990 to 2012     1 - 111  2015年01月

    その他  

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    In the last two decades the Tokyo Stock Exchange implemented several important reforms in regulations, market trading mechanisms, and IT trading systems. In this book we analyze the impact of the evolution of the Tokyo Stock Exchange (TSE), at the same time discussing reforms in stock trading by related accounting standards and legal regulations. With daily stock return and market microstructure data, we analyze how these reforms have significantly influenced the pricing structure and price discovery process of traded stocks, as well as the trading style of institutional investors, individual investors, and high frequency traders.The research methodology we employ is primarily standard market microstructure tests as well as methods used in conventional empirical financial economics. We simultaneously use the most relevant concepts in these fields for our empirical tests and provide a comprehensive picture of trading, price discovery, pricing structure, and public vs. private information dissemination.

    DOI

 

現在担当している科目

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特別研究期間制度（学内資金）

  • 高頻度データ・株式所有構造データを用いた株価形成過程の分析

    2014年03月
    -
    2016年03月

    米国   Univerisity of Hawaii at Manoa

他学部・他研究科等兼任情報

  • 附属機関・学校   グローバルエデュケーションセンター

  • 商学学術院   大学院商学研究科

特定課題制度（学内資金）

  • オフバランス無形資産と株価弾力性

    2023年   井出真吾, 小松原宰明

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    以下の2つの研究を実施した.&nbsp;[1] 「バリュー効果の再検証 ― Value Stock is Still Alive ―」同研究では企業が保有する特許から測定された技術競争力、構造型リスクモデルの下で計測された債務不履行リスクをコントロールした上で, バリュー効果を再検証した. 実証結果から, 簿価時価比率(PBRの逆数)と実現リターンとの関係は企業の技術競争力水準により異なり, さらにデフォルトリスクがゼロに近い企業ではバリュー効果は観察されないことが示された. これらの新たな観察事実は, 残余利益モデルやデフォルトリスクを考慮した株式価値評価モデルと整合的に説明することが可能である.&nbsp;&nbsp; &nbsp;同研究は井出真吾氏(ニッセイ基礎研究所), 小松原宰明氏(イボットソンアソシエイツジャパン)との共著論文として, 『証券アナリストジャーナル』誌に投稿し, 査読を経て2023年10月号に掲載された.&nbsp;[2] 「オフバランス無形資産と株価純資産倍率：無形資産間の交互作用の検証」オフバランス無形資産の主要構成要素である技術競争力, ブランドエクイティ, 人的資本の3要素が株価純資産倍率に与える影響について検証した. 技術競争力, ブランドエクイティと人的資本は, それぞれが株価純資産倍率と正の相関を持つと期待される. しかしながら回帰分析における説明変数として3変数を同時に使用した場合には, 技術競争力とブランドエクイティは株価純資産倍率と正の相関を持つが，その一方で人的資本の株価純資産倍率に対する直接的な効果は観察されなかった. また無形資産の特定の構成要素が, それ以外の構成要素と株価純資産倍率との関係に与える交互作用効果を検証したところ, 各構成要素の中央値付近でシナジー（あるいはアナジー）が最も強まることが明らかとなった. これは当該企業が技術競争力, ブランドエクイティ, 人的資本が特筆すべき強みを持たない場合に, 無形資産間でシナジーが働くものと解釈される.同研究については, 現在, 論文を改訂中であり, 2024年度前半には査読付き学術誌に投稿の予定である.&nbsp;

  • CSRが技術競争力と全要素生産性に与える影響の分析

    2022年   首藤　恵

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    研究成果を以下の論文に取りまとめ, 2023年2月末までに査読付学術誌への投稿を予定している.&nbsp;Megumi Suto and Hitoshi Takehara(2022), "Diversity in the workplace, work–wife balance, and organizational productivity: Role of innovation capability"&nbsp;上記の研究においては, 東洋経済CSRデータを利用して独自に開発したwork-life balanceとequal opportunityの評価指標と, 企業が保有する特許情報から測定された技術競争力指標, そして個別企業の全要素生産性(Total Factor Productivity, TFP)の推定結果を使用して, Employee-oriented CSRが技術競争力を介して, 全要素生産性に与える効果について実証分析を実施した.&nbsp;

  • 研究開発活動が企業価値に与える影響に対する非金銭的報酬制度のモデレータ効果の検証

    2021年   首藤　恵

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    &nbsp; &nbsp;本研究では, 企業の社会的責任(Corporate Social Responsibilityu, CSR)の一要素としての非金銭的報酬が, 人的資源管理と関連して企業価値に影響を与えるかどうか, また影響を与えるとすればどのような経路を介して企業価値に影響を与えるのかを実証的に分析した. 2006～2019年までをサンプル期間とした国内製造業に関する長期パネルデータを用いた回帰結果から, いくつかの重要な知見が得られた.&nbsp;&nbsp; &nbsp;非金銭的報酬は, 単独でも従業員のイノベーションへの動機を高めるが, 同時に金銭的報酬と相乗的効果を生んでおり, 最終的に企業価値を上昇させる. その一方で, 非金銭的報酬など従業員モティベーション以外のCSR評価は, 技術競争力と企業価値との正の相関関係を弱める. 従って従業員と株主, 債権者など従業員以外のステークホルダー間で利益相反が生じるリスクが否定できない. このことは企業のイノベーション能力を企業価値にリンクするためにはテークホルダー・エンゲージメントが重要性であることを示唆している. その意味では, 企業の持続的発展のためのイノベーションを考える上で, CSR戦略と人的資本管理の整合性を図るべきである.&nbsp;

  • 特許権, 商標権が企業価値に及ぼす相互作用効果の分析

    2020年  

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    本研究では、特許権と商標権が企業価値に及ぼす影響と、それらの交互作用効果を検証した。長期パネルデータを用いた実証から、特許権、商標権の両方が企業価値を高めることを確認した。また特許権と商標権の企業価値に対する交互作用は、特定企業群に限定して有意となることを確認しており、特許、商標を企業価値評価に反映させる場合、評価対象企業の業態等に応じて、特許と商標の交互作用効果を明示的に考慮すべきである。

  • 無形資産情報が企業リスクに与える効果の分析

    2019年  

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    以下の2点について研究を実施した.(1) 井出真吾, 竹原 均 「商標権情報が企業のリスク・リターン特性に与える影響」&nbsp;企業の維持している商標権情報が財務パフォーマンスに与える影響について分析した. 2007～2016年の10年間をサンプル期間とするパネルデータを用いた実証分析の結果,&nbsp; 商標権ポートフォリオは複数のリスク指標のほとんどについて, それらを低下させることが明らかとなった.&nbsp;(2) Megumi Suto and Hitoshi Takehara (2019),&nbsp;&nbsp; &nbsp; "Innovation, CSR Intensity, and Market-based Risk: Evidence from Japan".&nbsp;&nbsp; 技術競争力の獲得を目的とした企業の研究開発投資はIdiosyncratic Volatilityを上昇させるが, CSR (Corporate Social Responsibility)に優れた企業においては, イノベーション活動とリスクとの正の相関関係が緩和されることを実証的に示した.&nbsp;

  • 商標権情報が企業価値・財務特性に与える影響に関する分析

    2018年   井出真吾

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    商標権情報について, 研究計画期間内において, ニッセイ基礎研究所シニアエコノミスト井出真吾氏と共同研究を実施し, 以下の2編の論文を執筆した. (1)については日本ファイナンス学会2018年大会での研究発表後に, 査読付き学術誌に投稿し, 現在, 審査中である. (2)については, 本年度日本ファイナンス学会での研究発表を予定している. (1) 井出真吾, 竹原 均 (2018), 「商標権情報の価値関連性： 株価と財務特性にブランドイメージが与える影響」(2) 井出真吾, 竹原 均 (2019), 「商標権情報と企業の財務パフォーマンス」

  • 非財務情報の価値関連性と株価形成への影響の分析

    2017年   首藤　惠

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    研究期間内において，以下の２種類の研究を実施した．　[1] Corporate Social Performanceと経営者業績予想, 株式市場の反応&nbsp;&nbsp; 経営者業績予想の精度とCorporate Social Performance (CSP)の関係を調査するとともに, 業績予想に対する株式市場の反応について実証分析を行った. 実証分析の結果, CSPの高い企業ほど経営者予想における予測バイアスが低いことが示された. したがってCSR活動は透明性・信頼性を高め, 結果として企業の持続的成長につながる可能性があることが示唆された. またCSPの高い企業ほどインプライド自己資本コストは低く, したがって資本市場における株価評価にもCSPが織り込まれていると言える. [2] 企業の技術競争力とCorporate Social Performance，Corporate Social Performance&nbsp; 特許情報を用いて企業の技術競争力を測定し, 企業の技術競争力, Corporate Social Performance (CSP)，Corporate Social Performance (CFP)間の相互関係を構造方程式モデルを用いて分析した. 実証の結果, 技術競争力が高いほど企業のリスクは低いが, このような技術競争力とリスクの負の相関は, CSPを媒介変数として説明されることが示された. すなわち研究開発投資に積極的な企業は, 資本市場において投資家からの信頼を獲得するためにCSR活動にも積極的であり, その結果として市場におけるリスク評価が低下するものと考えられる.

  • 株式所有構造と企業パフォーマンス・長期戦略

    2016年  

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    研究課題　「株式所有構造と企業パフォーマンス・長期戦略」研究課題「コーポレート・イノベーションと企業特性・資本市場評価に関する多面的研究」(科研費基盤C, 平成27-29年)において, 株式所有構造と特許情報との関係について検証し, 研究論文としてとりまとめた. そこでの分析から, 従来の多くの研究においては機関投資家として一括りとされている, 金融機関とその他企業(非金融)による株式保有比率の間に統計的に有意な負の相関が有ることが明らかとなった. そこで本研究課題では, 株式所有構造が，社会的パフォーマンス(Corporate Social Performance, CSP), 研究開発戦略, 市場流動性に与える影響を分析することを主たる目的とした. 研究成果としては, 以下の論文2編を執筆し, 現在, 査読付学術誌に投稿し, 審査中である[1] Kubota, K. and H. Takehara (2016), "Innovation by Japanese family firms: Comparison with non-family firms." 株式所有構造のうち, 特に創業家持ち株比率に焦点をあて, 同族企業と非同族企業間での研究開発戦略の違いについて分析した. [2] Suto, M．and H．Takehara (2016), "CSR and cost of capital: Evidence from Japan." 法人株式所有比率, 負債の銀行依存度が企業のCSR活動を介して, 資本コストにどのような影響を与えるかについて分析した.

  • 会計の保守主義に関する理論・実証研究：　市場参加者のリスク認識の視点から

    2013年  

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    以下の論文2編を執筆し, それぞれについて研究発表を行い, 現在, 学術誌に投稿して審査中である. (1)「会計の保守主義と投資家のリスク認識」 保守主義は我が国において現在, 企業会計原則の一つであるものの, IFRS, FASBの概念フレームワークにおいては, 保守主義は中立性に反するものとして会計測定値が持つべき属性からは除外されており, 討議資料財務会計の概念フレームワークにおいても注において別の観点であると言及されているのみである. 保守主義はかねてから会計情報の信頼性が損なわれる点が指摘されてきている (Hendriksen, 1982). 本研究では, 完備市場においてリスク中立確率(risk neutral probability)が一意に存在する状況を仮定し, 保守主義が株式リターンの期待値とリスクとの関係に及ぼす影響を分析する. そして, もっとも簡単化された設定としての2資産完備市場のもとで, 実証分析において広く用いられてきたBasu (1997)のTimely Loss Recognition (TLR) measureによって保守主義の度合いが必ずしも正しく測定されているわけではないことを示した. これはPatatoukas and Thomas (2009, 2010)による実証的批判を理論的に補完するものでもある. さらに, その結果, 本分析のフレームワークの中では, 保守主義が会計情報の信頼性を低下させ, 投資家のリスク認識に歪みを与えることになる構造が明らかとされた. (2) "Family Firms, Accounting Conservatism, and Information Asymmetry: Evidence from Japan" 同研究においては, 同族企業が非同族企業と比較して保守的な会計手続きを選択するかどうかを, Basu (1997)によるモデルに情報の非対称性の一尺度であるEasley, Hvidkjaer and O'Hara(2002)のPIN Variableを付加して拡張したモデルを用いて検証した. 分析の結果, PINにより測定された情報の非対称性の度合いは同族企業において大きく, 同族企業の経営者は投資家間の情報の非対称性を緩和するために, 保守的な会計手続きを選択する傾向が明らかとされた. なお, 上記の研究(1)については, 完備市場でリスク中立確率が一意に定まるという前提条件を緩和して, 資本資産価格評価モデル(Capital Asset Pricing Model, CAPM)に代表される均衡モデルが成立し, 対応する確率的ディスカウントファクター(Stochastic Discount Factor, SDF)が存在するjでの分析の枠組みを検討中である.

  • 年金基金が直面する要検討課題に対する産学連携研究：制度の安定継続を目指して

    2010年   首藤 惠, 森平爽一郎, 宇野 淳, 米澤康博

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    本研究課題は, 公的年金制度に関する研究と, 企業年金制度に関する研究の2部門から構成される. このうち前者の公的年金制度に関する研究については, 厚生労働科学研究費補助金(政策科学推進研究事業)「公的年金の直面する要検討課題に対する理論・実証研究」の初年度研究と研究組織・内容においてその多くが重複している. これに対して, 本研究課題における独自部分として実施されたのが, 企業年金制度, および企業年金資産運用に関する後者の部分である. 公的年金制度に関する研究については, 臼杵政治(名古屋市立大学), 井出真吾(ニッセイ基礎研究所), 大森孝造(中央三井アセットマネジメント)の3名を学外研究研究者として迎え, 研究代表者, 連携研究者との共同研究を含む論文6編から成る厚生労働科学研究費補助金・平成22年度研究報告書を刊行した. また企業年金制度に関する研究では, 矢野 学(住友信託銀行)を研究協力者として加え, 退職給付会計に関する研究を実施した他, 竹原 均(研究代表者)がリスク・バランスシート構築のための基礎技術となる企業業績と株価推定のためのモンテカルロ・シミュレーションに関する研究を実施した. また竹原は久保田敬一(中央大学)とともに, 株式市場の効率性と会計利益の時系列特性特性に関する研究を実施した. この他, 年金資産運用全般, 年金ガバナンス, 運用評価に関する研究を, 平成23年度以降に継続して実施していく上での基盤となるデータベースの整備を行い, 本研究課題を出発点として, 研究を発展させていくことを計画している.

  • 企業財務情報の時系列特性分析とモンテカルロ・シュミレーション

    2006年  

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    以下の内容について研究を実施した. 1) 実効法人税率計算のためのモンテカルロシミュレーション 課税所得が1階の自己回帰モデルに従うとの仮定の下で, 実効法人税率を計算するためのモンテカルロシミュレーション法を実装し, 東京証券取引所全上場企業について, 実効法人税率を具体的に測定した. この結果の一部を論文として取りまとめた. 2) 加重平均資本コストデータベースの整備 実効法人税率の測定結果をもとに, 加重平均資本コスト(Weigted Average Cost of Capital, WACC)の測定を行い, 産業間平均について時系列での振る舞いを確認した. その結果については論文として取りまとめた.3) 会計利益, キャッシュフローの時系列特性の分析 当期純利益, 営業キャッシュフロー, アクルーアルズについて, 時系列特性を再検証した. 具体的には直近までのデータを使用して, 個別企業ベースで単位根検定を実施し, これらの会計数値の持続性, 変動性の程度を検証した. しかしこの部分については, これから論文を執筆の予定.

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